Первая жертва «Газпрома»

Инвестпрограмма «Газпрома» на текущий год сокращена почти на 16% — до 775 млрд руб. Правительство, одобрив траты крупнейшей российской компании, поставило телегу впереди лошади. По логике, чтобы строить новые трубопроводы, необходимо сначала добыть для них газ. Но чиновники рассудили иначе – возможно, руководствуясь тем, что новые транспортные магистрали играют не столько экономическую, сколько политическую роль.

«Добывающие проекты принесены в жертву транспортным», — отмечают аналитки банка «Уралсиб». По их мнению, «основной причиной переноса освоения новых месторождений является ожидаемое падение спроса на газ».

Напомним, что в I полугодии текущего года добыча «Газпрома» упала на 25%, что стало многолетним рекордом. Правда, премьер-министр Владимир Путин считает, что уже в ближайшие месяцы начнется рост закупок и в России, и за рубежом. А чуть позже спрос на газ не только восстановится, но и значительно превысит докризисный уровень.

Не исключено, что в «Газпроме» придерживаются другого мнения – иначе не стали бы переносить на год ввод в эксплуатацию гигантского Бованенковского месторождения с запасами 4,9 трлн кубометров газа (первоначально его планировалось запустить в 2011 году). В то же время, политически окрашенные транспортные проекты – Северный и Южный потоки — газовый монополист отодвигать до лучших времен не собирается.

После заявления о переносе сроков начала добычи газа на Бованенковском месторождении аналитики ждут от «Газпрома» сюрпризов. Например, эксперты засомневались, что именно в 2014 году со Штокмановского месторождения будет отгружена первая партия сжиженного природного газа — недаром же представители концерна неоднократно говорили о возможности 30% сокращения инвестиций в 2009 году. В Банке Москвы подсчитали, что в итоге вложения могут быть урезаны до 711 млрд руб.

И это — не предел. Во-первых, если нефтяные компании больше всего пострадали от краха рынка «черного золота» осенью-зимой 2008-2009 годов, то для «Газпрома» самые худшие времена наступили именно сейчас (цена на газ «отстает» от курса барреля на полгода). Во-вторых, Европа стремительно диверсифицирует поставки топлива. На рынке ЕС уже появился СПГ из Катара, а в случае реализации проекта Nabucco значительные объемы газа будут поступать из Каспийского региона. В-третьих, на фоне примерно 40%-ного падения выручки «Газпрому» в текущем году необходимо выплатить кредиторам около $ 12 млрд (в целом долг российского газового холдинга составляет около $ 40 млрд). В такой ситуации уже не до увеличения инвестиций.

Аналитики в целом с решением правительства согласны, хотя ждали более радикальных мер. «Сокращение капвложений представляется несколько менее значительным, чем ожидалось изначально. Рынок может быть разочарован отсутствием жесткого контроля над затратами в газовой монополии», — считают в Unicredit. «Инвестиционная программа может оказаться позитивной для краткосрочного денежного потока компании», — отмечают в ВТБ-Капитал.

Впрочем, по расчетам «Тройки Диалог», в действительности инвестпрограмма сокращена не на 16%, а на все 30% – как и обещал в конце июня зампредправления компании Андрей Круглов. Как поясняют аналитики «Тройки» со ссылкой на собственные источники в концерне, 775 млрд руб., озвученные в понедельник Путиным, включают расходы на приобретение 20% пакета акций «Газпром нефти» — 130 млрд руб. (или $ 4,1 млрд). По данным «Тройки», эта сумма не была учтена в первоначальной инвестпрограмме, которая составляла 920 млрд руб.

В ИК «Финам» с этими расчетами согласны. «По нашим оценкам, в новой структуре инвестпрограммы «Газпрома» значительно урезаны затраты на новые приобретения и в некоторой степени – на небольшие региональные проекты, ставшие нерентабельными в условиях кризиса. Таким образом, мы ожидаем, что операционная рентабельность «Газпрома» должна повыситься уже по итогам второго полугодия этого года», — прогнозируют аналитики инвесткомпании.

Между тем, из озвученного правительством решения непонятно, что будет с теми статьями расходов концерна, которые предусматривают финансирование инвестпрограмм в энергетике. Ранее концерн обещал попросить помощи у государства на строительство новых электростанций в подконтрольных ему ОГК и ТГК. Но теперь об этом не сказано ни слова.

Впрочем, у топ-менеджмента «Газпрома» есть еще время на поиск источников финансирования самых приоритетных проектов: правление компании рассмотрит новый ее бюджет в августе, а совет директоров – в сентябре 2009 года.