Зачем Банк России обесценивает рубли?

Банк России расширил коридор колебаний рубля по отношению к бивалютной корзине на 30 копеек и поднял ставку рефинансирования на 1%, что вызвало девальвацию рубля на 1%. Наличный доллар в обменных пунктах в среднем подорожал на 3—4% из-за слухов о продолжении политики девальвации. Налицо расхождение обещаний финансовых властей с реальностью. Но прежде чем бросаться в обменные пункты, нужно все-таки выяснить, что произошло.

Детективный сценарий

События, предшествующие девальвации, развивались в жанре финансового детектива. С начала 2008 года высокопоставленные представители ЦБ и Минфина в один голос утверждали: “рубль не сдадим”. И действительно не сдавали: курс рубля к бивалютной корзине ЦБ (54% долларов США, 45% евро и по 0,5% английских фунтов и швейцарских франков) как влитой держался на отметке 30,40 руб./корзина.

Накануне девальвации — вечером 10 ноября — председатель ЦБ Сергей Игнатьев впервые с начала кризиса заявил: “Я не исключаю повышения гибкости валютного курса рубля, может быть, в нынешних экономических условиях, с некоторой тенденцией к ослаблению рубля в отношении иностранных валют”. После этого Сергей Игнатьев сделал много оговорок о незаинтересованности правительства и ЦБ в резкой девальвации рубля и возможностях не допустить ее. Однако нивелировать первое заявление они уже не смогли.

Слова председателя ЦБ стали сигналом к ночному росту котировок доллара и евро в обменных пунктах. А утром последовало официальное сообщение: “Банк России принял решение о расширении с 11 ноября 2008 года коридора допустимых колебаний операционного ориентира курсовой политики — рублевой стоимости бивалютной корзины.

Коридор расширен симметрично на 30 копеек в каждую сторону”. Сторона пока что получилось одна: доллар подорожал на 1%, то есть чуть более, чем на те же 30 копеек, — с 26,96 руб./$ до 27,33 руб./$. В то же время в обменных пунктах за доллар просили 28—28,15 руб. Наблюдался ажиотажный спрос на валюту. Штурма касс и очередей не было, однако к середине дня купить $500 и более в некоторых пунктах стало проблематично.

На следующий день ситуация стабилизировалась, однако курс продажи наличного доллара в обменных пунктах все равно оставался почти на рубль выше официального курса ЦБ. В принципе — это нарушение: согласно инструкции того же ЦБ банки не могут продавать наличную валюту в обменных пунктах выше, чем на 3% от официального курса. Но нарушение мелкое, потому что выше, чем на 3,5—4% от курса ЦБ, банки планку не поднимали. Поэтому ЦБ придираться не стал.

Гораздо важнее другое: чуть ли не в первый раз население предупредили о грядущей девальвации. Пусть ночью, за несколько часов до события, но — предупредили. Отрадно, что власть отказывается от практики неожиданных финансовых решений 90-х годов. Кстати, заявление Игнатьева позволило несколько смягчить панику: финансово грамотные люди быстро сообразили, что после таких заявлений курс наличного доллара будет максимален. А потому сразу бежать в менялку — только валютных спекулянтов кормить. Они оказались правы: к концу недели, когда “пыль осела”, курс наличного доллара вернулся в разрешенный коридор +3% к курсу ЦБ.

Безвыходная ситуация

Тем не менее девальвация, которую финансовые власти обещали не допустить, все же произошла. Можно, конечно, заняться уличением высокопоставленных чиновников во лжи. Однако дело это — бесплодное, поскольку не приближает к пониманию ситуации и построению прогноза дальнейшей судьбы рубля.

Был ли у ЦБ иной выход, кроме девальвации национальной валюты? Объективно — не было. И причина тому — принятый бюджет-2009. Как уже говорил “ЭВ” (см. № от 28 октября), бюджет “не сходится”. В частности, в нем указана средняя цена нефти на 2009 год в $95 за баррель. В момент принятия бюджета вице-премьер, министр финансов РФ Алексей Кудрин говорил, что при $70 за баррель бюджет становится дефицитным.

Любой человек знает, что когда бюджет не сходится, существует четыре выхода: поднять доходы, сократить расходы, распечатать заначку или, наконец, взять в долг. На уровне госбюджета первые два действия называются повышением налогов и секвестром расходов. На повышение налогов правительство идти не хочет, поскольку в условиях кризиса справедливо опасается торможения экономического роста. А на секвестр бюджетных расходов правительство идти не может по причинам чисто политическим. Ведь тогда придется отменить обещанное повышение зарплат и пенсий (при том, что инфляцию никто не отменит), сократить военные расходы. Социальные последствия этих мер будут весьма негативными, а политического риска власть не любит.

Заначка (золотовалютные резервы) уже четыре месяца как распечатана и направлена на борьбу с кризисом. Да и жалко ее, заначку-то. Остается единственный способ свести бюджет — взять в долг, занять. Здесь правительством, в отличие от простых граждан, изобретено много способов получения денег. Во-первых, ЦБ может просто напечатать деньги. Но это немедленно даст новый всплеск инфляции, а потому этот способ пополнения бюджета не подходит. Кроме того, государство может выпустить ценные бумаги: облигации федерального займа (ОФЗ) Минфина либо ОБР — облигации Банка России. Выпустить и продать их — кому? Вот именно, что в условиях кризиса по приемлемой цене в России их продать некому. То же самое произойдет и при попытке займа на внешних рынках: везде кризис, и по приемлемой цене никто ничего не даст.

Ситуация усугубляется оттоком капитала из России. Согласно данным ЦБ, чистый отток капитала из России только за октябрь составил $50 млрд. Эти деньги правительство компенсирует, поддерживая за счет бюджета (то есть за счет золотовалютных резервов) банковскую систему и фондовый рынок.

Политика девальвации

В сложившейся ситуации девальвация национальной валюты представляется разумной мерой и единственным выходом. Девальвируя рубль, правительство как бы берет в долг (который не надо возвращать) у населения и у всего мира. Потому что полученные в виде экспортной пошлины от продажи энергоносителей долларовые доходы бюджета теперь стоят на 1% БОЛЬШЕ рублей. И потому что запланированное в бюджете-2009 повышение зарплат и пенсий на 14% теперь будет стоить правительству на 1% МЕНЬШЕ. Да и иностранные инвесторы, массово распродающие акции и облигации российских компаний, теперь на вырученные рубли смогут купить на 1% меньше долларов. Отток долларового капитала несколько сократится.

Кроме того, теперь на 1% дороже стоят все импортные товары (то-то радости перед новогодними праздниками!), а все российские товары “в долларах” теперь стоят на 1% дешевле. Девальвация национальной валюты всегда является поддержкой национального производителя и ущемлением иностранного. Недаром США проводили политику мягкой девальвации доллара в течение последних 20 лет. Чем вызывали неоднократные нарекания со стороны своих же союзников из Европы. А когда нарекания и предупреждения Евросоюзу надоели — возникло евро.

Этот пример говорит о том, что девальвация, как и все в экономике, — инструмент обоюдоострый. Очевидным минусом жесткой девальвации является утрата доверия к обесценивающейся валюте. Кроме того, у значительной части россиян имеются долларовые кредиты. По ним девальвация рубля даже на 1% бьет очень сильно и негативно.
Отсюда два вывода: избранная властями политика девальвации рубля неизбежно будет продолжаться (бюджет не сходится). Но столь же неизбежно, что девальвация будет мягкой. Скорее всего мы увидим еще 1% до конца 2008 года. Что толкнет курс доллара ЦБ к уровням 27,6—27,8 руб./$. А курс наличного доллара в обменных пунктах — на уровень 28,6—29 руб./$. Никаких 40 руб./$, конечно, не будет.

Далее каждому нужно решить, пойдет ли он в менялку. Здесь все зависит от имеющейся суммы. Напомним тот простой арифметический факт, что 1% от $1000 — это $10. Именно эту сумму счастливый обладатель тысячи долларов можно если не выиграть, то защитить в результате ажиотажной беготни по обменникам с горящими глазами. И половину возможного выигрыша у него отберут валютные спекулянты, завышающие наличный курс. Валютный риск при мягкой девальвации становится заметным при суммах, превышающих $100 тыс. Но обладатели таких сумм, как правило, по обменникам не ходят.