Россия — худшая из лучших

В последние дни мировое сообщество жадно глотало позитивные новости. Радостные вести приходят с востока. Прежде всего, надежду на завершение кризиса внушает Китай. Аналитики говорят о светлых перспективах для всего блока BRIC (Бразилия, Россия, Индия, Китай). Главным преимуществом этих стран эксперты называют отсутствие значительной долговой нагрузки. Впрочем, несмотря на рост рынков, реальное положение в российской экономике далеко от безоблачного.

Почти неделю российский рынок рос наряду с мировыми рынками. Один из ведущих брокеров лондонского Сити Джереми Лайон даже высказался, что Бразилия, Россия, Индия и Китай (так называемые страны БРИК) первыми и усилившимися выйдут из нынешнего экономического кризиса. По его словам, соотношение сил в мировой экономике меняется.

Страны БРИК усиливают свои позиции в условиях упадка традиционных западных экономических центров (в первую очередь США и государств Западной Европы). Ранее Всемирный банк (ВБ) назвал страны БРИК «светлым пятном глобальной экономики».

В свою очередь лондонский Sunday Telegraph писал, что такие страны, как Россия, Китай и Индия будут процветать, поскольку их население, компании и правительства не имеют столь крупных долгов, как государства Запада. Последние будут вынуждены в ближайшее десятилетие направлять колоссальные средства на погашение процентов по займам и кредитам.

В пользу БРИК прежде всего свидетельствует позитивная апрельская статистика по Китаю. Ключевой индекс спроса в промышленности в апреле вырос до 53.5%, что свидетельствует о росте производства в КНР.

При этом увеличение кредитования составило впечатляющие 25%. Продажи новых автомобилей в прошлом месяце в Китае выросли на 30%. Вверх на 9% поднялись даже цены на жилую недвижимость.

Шанхайская фондовая биржа стала сейчас мировым лидером по размерам роста главного индекса – 30% с начала нынешнего года.

Однако Китай – не Россия. Можно ли говорить о завершении кризиса по отношению к нашей стране? Данные о состоянии российской экономики пока не внушают уверенности в скором выходе из воронки мировой рецессии.

Например, российский Индекс менеджеров по снабжению, который рассчитывает банк VTB Capital, растет четвертый месяц подряд. В апреле он достиг наивысшего за шесть месяцев значения в 43.4 балла.

Однако индекс все еще пребывает ниже критической отметки в 50 баллов, указывающей на сокращение производства.

Напомним, Индекс менеджеров по снабжению (ИМС) основан на результатах опроса менеджеров по снабжению, в котором участвуют несколько сотен предприятий российского промышленного сектора. ВТБ определяется ИМС с 1997 года. При подготовке ИМС используются методы проведения исследований аналогичные тем, что с 1930 года применяются в США Институтом менеджмента по снабжению (ISM). Индекс менеджеров по снабжению ISM является одним из наиболее важных ежемесячно публикуемых экономических индикаторов.

Получается, что нынешнее сокращение экономики уже превысило уровень 1998 года. Тогда ИМС был ниже отметки в 50 баллов на протяжении «всего» семи месяцев.

В таком случае неясно, откуда инвесторы черпают оптимизм. Впрочем, важно различать ситуацию на рынках от того, что реально происходит в экономике, рассказал Bigness.ru аналитик Rye, Man and Gor Securities Сергей Перминов.

По его словам, рынки БРИК, в том числе и России, действительно сильно выросли, и, вероятно, даже не достигли «степени перекупленности». Иными словами, рост рынков может продолжиться. Вместе с тем, наш собеседник из RMG считает, что «дно» в любом случае еще не пройдено.

По его словам, «рост может продолжиться еще неделю, две, месяц», но затем рынки, вероятно, упадут до минимумов, и даже «до новых минимумов».

Так или иначе, недавно вышедшая статистика по Китаю – «существенный позитив», отметил Сергей Перминов. Вышедшие данные даже лучше прогнозов, пояснил наш собеседник. В то же время, рост ВВП Китая за год все равно может оказаться меньше, чем по консенсус-прогнозу роста ВВП.

Что касается российской экономики, то «все будет плохо еще долго», — уверен аналитик Rye, Man and Gor Securities. В лучшем случае некоторое оживление наступит к концу года. По словам Сергея Перминова, в России ситуация может наладиться, только когда станут доступны кредиты. Чтобы кредиты были доступными, либо нефть должна сильно подорожать, либо рубль должен сильно упасть. Для позитивного развития должно произойти какое-то из этих событий, уверен наш собеседник.

Как уже отмечалось ранее, еще одно преимущество стран БРИК аналитики видят в отсутствии тяжелого долгового бремени.

В этой связи настораживают планы российских монетарных властей по выходу на рынки заимствований. За новый государственный кредит ратует российский министр финансов Алексей Кудрин. Может ли получение займа нивелировать главное преимущество России перед развитыми экономиками?

Завкафедрой международных валютно-финансовых отношений ВШЭ профессор Владимир Евстигнеев в интервью Bigness.ru отметил, что в России положение с задолженностью действительно лучше, чем во многих западноевропейских странах.

По его словам, финансовые аналитики при оценке рисков суверенного банкротства обычно рассматривают краткосрочную суверенную задолженность и ее отношение к совокупной суверенной задолженности, а также некоторые подобного рода показатели. Так вот по этим показателям «Россия никак не относится к угрожаемым экономикам», — отметил наш собеседник из Высшей школы экономики.

С другой стороны, если обратится к корпоративным долгам, то в этой сфере в России имеет место перекредитованность крупных компаний с госучастием, подчеркнул профессор Владимир Евстигнеев. По его словам, задолженность госкорпораций – «большой скрытый источник опасности», так как такие компании не прозрачны, и рынок не знает «сколько они на самом деле стоят».

Таким образом, в вопросе корпоративной задолженности, России требуются институциональные преобразования, дабы «корпоративные долги не представляли собой угрозу для национальной финансовой системы, в той мере, в какой они представляют угрозу сейчас».

Вместе с тем, в последнее время речь шла о выходе на кредитный рынок именно России, как суверенного заемщика. Наш собеседник из ВШЭ не видит особых рисков при таком заимствовании.

Однако степень опасности, сопряженной с суверенными заимствованиями, нельзя оценивать изолированно от валютной политики. «Рынку нужно знать, какие обязательства принимают на себя денежные власти», подчеркнул профессор Владимир Евстигнеев. А именно, какова отечественная ценовая политика, в первую очередь, Центробанка, как независимого от исполнительной власти регулятора.

Если, например, привлеченные средства будут направлены «на бесперспективную поддержку валютного курса», то ничего кроме риска подобный кредит не даст.

Впрочем, наш собеседник из RMG Сергей Перминов считает, что сумма государственного займа не будет велика. Она может составить несколько миллиардов долларов. «Большие суммы можно будет занять только при существенном снижении рейтинга», — пояснил аналитик. То есть, ощутимой помощи для финансирования бюджета госзайм не окажет.