Сначала обвалится доллар. Затем рубль?

Вопрос о второй волне девальвации рубля сегодня один из наиболее обсуждаемых не только в Интернете, но и в большинстве прочих средств массовой информации. Попробуем и мы втянуться в эту полемику.

Насколько же объективна информация о том, что девальвация рубля неизбежна? Когда ждать второй волны и окажется ли она такой же плавной или на этот раз последует скачкообразное изменение курса?

Впервые наиболее остро вопрос о возможности и даже необходимости второй волны девальвации был поставлен Анатолием Аксаковым. Его заявление было сделано в конце июля – накануне очередной годовщины дефолта. И хотя был разгар отпускного сезона, российский финансовый рынок отреагировал на это заявление достаточно нервно.

Ряд экспертов отмечает, что сегодня общий объем кредитов, предоставленных российскими банками предприятиям реального сектора и физическим лицам, превысил 19 трлн. рублей. По оценкам экспертов, до 30 % этой задолженности до конца текущего года может попасть в категорию проблемной. По мнению А.Аксакова, для решения проблемы «плохих долгов» необходимо оживить экономику, простимулировать спрос на отечественную продукцию. Спрос можно увеличить за счет дополнительных вложений в развитие инфраструктуры, государственной поддержки строительства социального и недорогого жилья, субсидировав процентные ставки по процентам, направленные на приобретение отечественной продукции. Однако наиболее эффективной мерой в нынешних условиях могла бы стать одномоментная и достаточно резкая (на 25-30%) девальвация рубля. По мнению А.Аксакова, глупо и неэффективно тратить резервы на поддержание курса рубля в нынешних условиях. Лучше направить их на относительно дешевые кредиты для реализации различных проектов, например, глубокой переработки нефти, леса, железной руды и т.д. Это позволило бы повысить конкурентоспособность продукции российских производителей и ее востребованность на внутреннем и внешнем рынках.
Реакция в СМИ на подобное заявление со стороны человека, представляющего значительную часть банковского сообщества России, оказалась очень резкой, если не сказать истерической. Его заявление опротестовывали все: от ученых-экспертов, до политиков. За свое заявление А.Аксаков едва не потерял место в Национальном банковском совете.

Однако в его словах есть много от реального положения дел в российской экономике и российском финансовом рынке. При такой оценке подобное выступление вполне могло оказаться тестирующим. Так, согласно оценкам специалистов ИРФР, ситуация в российской экономике остается крайне напряженной. Накопившиеся дисбалансы вместе с низкой эффективностью антикризисных мер грозят вылиться в некие катастрофические события, и обвальная девальвация рубля, возможно, наиболее мягкое из них. Ранее мы давали краткосрочный прогноз развития социально-экономической ситуации в стране. Теперь можно констатировать, что по многим показателям он, к сожалению, сбывается.

О серьезности положения в экономике говорят хотя бы такие факты, как отказ правительства от выполнения существенной части социальных обязательств, в частности – от индексации выплат бюджетной сфере в 2010 году. И это при постоянных заявлениях о высокой социальной направленности мер, предпринимаемых правительством.

Важная информация появилась на лентах информагентств 1 сентября т.г. Согласно этой информации, совокупный объем Резервного фонда РФ на 1 сентября 2009г. составил 2 трлн. 706,82 млрд. руб., что эквивалентно $85,74 млрд. Такие данные обнародовало Министерство финансов РФ. По данным на 1 августа 2009г., совокупный объем Резервного фонда составлял 2 трлн. 811,34 млрд. руб. Таким образом, за месяц российский Резервный фонд сократился на 104,52 млрд. руб. Фактически это говорит о том, что государство активно тратит средства, в том числе, и на поддержку курса национальной валюты.

Крайне негативной и опасной для развития катастрофических явлений по принципу домино стала авария на Саяно-Шушенской ГЭС (СШГЭС). В электронных СМИ появлялись следующие численные оценки ущерба от аварии:
1. Тарифы на электроэнергию в регионе выросли в 5 раз.
2. ОАО «РусГидро» потеряло 7% капитализации.
3. Ежемесячные убытки ОАО «РусГидро» — 1,5 млрд. рублей в месяц.
4. Затраты на восстановление (4-6 лет) — 40 млрд. руб.
5. Крупнейший потребитель — «Русал» — заявил о снижении производства алюминия на 500 тыс. тонн в год.
6. Страховые выплаты компании «РОСНО» только по имуществу станции составят $200 млн.
Скорее всего, восстановление СШГЭС будет производиться из государственного бюджета (т.е. на средства налогоплательщиков), что ляжет дополнительным бременем на бюджет. Причем существенные траты должны быть сделаны еще до наступления холодного времени года.

Относительно последствий. По нашему мнению, целесообразно использовать следующее предположение: любые первоначальные потери для экономики в краткосрочной перспективе обычно удваиваются (пример – затраты на зимнюю олимпиаду в Сочи, удвоившиеся с момента проектирования к началу строительных работ), а в среднесрочной перспективе за счет мультипликатора увеличиваются еще где-то раз в восемь, а то и все десять. А это значит, что реально экономические потери могут составить до 800 млрд. руб., что соответствует примерно 2% ВВП страны. Если восстановление продлится два года, то ежегодно будет теряться около 1% ВВП.

Кроме того известно, что существует сильная корреляционная связь между ВВП и уровнем энергопотребления страны: при увеличении энергопотребления на 1% ВВП увеличивается на 0,5-1%. Доля СШГЭС в энергетическом балансе РФ составляла 2%. Поэтому снижение ВВП из-за аварии оценивается в 1-2%, что подтверждает предыдущие оценки.

Однако, по нашему мнению, и что гораздо хуже – может сработать эффект домино: начнет по цепочке разваливаться вся инфраструктура. 20 лет амортизационные отчисления не производились, деньги вывозились за рубеж. Реально ничего не сделано, в том числе и в энергетике. Со скрипом и большим пиаром запустили второй блок Бурейской ГЭС, которую начали строить еще в СССР. И все…

Таким образом, получается, что если до трагедии на СШГЭС вопрос о девальвации еще мог дискутироваться, то после она стал практически реальностью.

Теперь немного о сроках. Если сам факт дальнейшей девальвации рубля не вызывает сомнений, то остается вопрос о сроках. Объективно, девальвация уже должна идти с тем, чтобы обеспечить исполнение текущего бюджета и подготовиться к выполнению бюджета-2010. Но пока ее не происходит – ЦБ усиленно держит курс. Более того, в СМИ уже появляются оценки, согласно которым ВВП России может оказаться существенно выше (кстати, появившаяся оценка возможного роста ВВП страны может быть связана как раз с попыткой учесть эффект ущерба аварии на СШГЭС, а не только нефтяные цены).

По нашим оценкам, задержка девальвации рубля может быть связана с ожиданием результатов очередного саммита G20, который должен пройти в США в конце сентября. Антикризисные меры не дают желаемого результата не только в России, но и в целом ряде стран мира, чьи экономики существенно зависят от доллара США. Есть ощущение, что доллар сам может быть девальвирован, и на этом фоне падение рубля будет не так заметно.