Почему Нацбанк не может спасти гривню

Показательное укрепление гривни перед приездом комиссии Фонда (21 января) снова обернулось падением национальной валюты (пусть и не таким сильным, как это в предновогодние дни).

Еще в прошлый четверг, 22 января, на валютном рынке гривна продолжала отвоевывать позиции. НБУ оказывал массированное давление на рынок, щедро разбрасывая иностранную валюту. По словам руководителя группы советников главы НБУ Валерия Литвицкого, объем интервенций НБУ тогда составил $83 млн., а общий объем торгов – $259 млн. Оба показателя близки к средним за период с начала первого месяца нового года. То есть при активном участии НБУ рынок снова вошел в фазу стабилизации.

Анонсированные регулятором валютные ресурсы, которые могут быть потрачены на интервенции в первом квартале, определены в размере $4,5 млрд. из которых более трети (1,8 млрд.), скорее всего, будут проданы «Нафтогазу». Сумма, доступная для интервенций, таким образом, составит около $2,7 млрд.

Однако даже с учетом падения импорта и реструктуризации части внешних кредитов, этой суммы не хватит для удовлетворения спроса в случае спекуляций.

«На помощь НБУ в данном случае придет дефицит гривны, но только в том случае если регулятор не начнет выкуп ОВГЗ (Облигаций внутреннего государственного займа – ред.) для наполнения бюджета », – говорит Олег Неплях, управляющий активами инвестиционной компании «Аструм-Инвест».

При таком развитии событий нехватка гривни не даст возможности направить свободную ликвидность на валютный рынок, и будет способствовать возникновению дополнительного предложения доллара.

Но уже в прошлую пятницу на валютном рынке гривна прервала свое восстановление. Официальной причиной роста курса доллара стал выход на рынок «Нафтогаза» с заявкой $15 млн. по завышенному курсу. Это вызвало падение гривны с уровня 7,8 до уровня 8,2/$ к закрытию торгов. НБУ продолжил присутствовать на межбанковском рынке с ценой отсечения 7,75 грн./$ на запланированном заранее аукционе.

Сложившаяся в пятницу ситуация еще раз подтверждает тезис о хрупкости текущего ценового равновесия на валютном рынке.

Если $15 млн. по нестандартной цене способны вызвать рост цены на 5% за день, то направленная спекулятивная атака на гривню с большим объемом иностранной валюты может теоретически существенно усложнить задачу НБУ по поддержанию ценовой стабильности национальной валюты.

Рынок сейчас сверхчувствителен и, очевидно, многие его участники готовы к новому витку падения гривны. НБУ с целью стабилизации курса придется усилить свое рыночное присутствие.

Свое влияние могут оказать и результаты внеочередного заседания Верховной Рады, состоявшегося в понедельник, 26 января. После того, как Президент дважды проигнорировал требования парламента сделать представление об отставке Стельмаха, депутаты перешли к более радикальным действиям. 26 января Рада отменила собственное постановление №2244-IV от 16 декабря 2004 года «О назначении Стельмаха В.С. на должность главы Национального банка».

«Учитывая юридическую слабость такого постановления (об отмене решения о назначении – ред.) и общую неразбериху с руководством НБУ, мы ожидаем, что эта ситуация окажет негативное влияние на прогнозируемость действий Нацбанка », – считает Олег Неплях.

Жесткое сопротивление Президента отстранению Стельмаха неминуемо окажет дестабилизирующее влияние на политику НБУ. В случае, если регулятору удастся сохранить дееспособность, ему придется дополнительно усилить свое присутствие на межбанке для преодоления психологических последствий от конфликта. А особенно резки валютные скачки возможны при возникновении двоевластия в Нацбанке (Стельмах и назначенный парламент новый руководитель).

К счастью, обострение политической игры пока не отразилось на валютном рынке. НБУ четко дал понять, что собирается продолжать ревальвацию гривни, понизив во вторник курс интервенции с предварительно заявленных 7,68/8,0 до 7,68/7,8 грн. за доллар. Так

регулятор смог убедить рынок в неизменности намерений держать гривну на уровне менее 8,0 грн./$.

«При сохранении активной роли НБУ мы ожидаем отката курса до уровня прошлой недели (7,7 – 8,0 грн./$) в ближайшие дни. Однако в более далекой перспективе для удержания гривны будет необходима стабильность и независимость работы НБУ », – отмечает Олег Неплях.

Давление на гривну может оказывать растущий дефицит бюджета – невыполнение доходной части в январе составило 55,5%.

Дефицит в текущих условиях может быть профинансирован с помощью эмиссию национальной валюты, что увеличит гривневую массу и увеличит спрос на доллар. Альтернативным вариантом является пересмотр расходной части бюджета в сторону ее понижения.

Кроме того, с макроэкономической точки зрения, доллар в следующем году не имеет оснований снижаться в цене по отношению к гривне.

Итоговое сальдо платежного баланса в следующем году, по мнению экспертов «Форекс клуба», может колебаться вблизи нулевой отметки – то есть в диапазоне от -$1 до +$1 млрд., а сальдо торгового баланса будет отрицательным в районе $8-9 млрд.

Негативное влияние оказывают и требования МВФ, установленные при выдаче Украине кредита $16,5 млрд. Торговый дефицит в 2009 году должен быть не более $4 млрд., но при курсе доллара в 7 – 8 грн. соответствовать требованию Украине будет сложно – это возможно только при более высоком курсе в 9 – 9,5 грн./$.

Однако такой курс неприемлем для экономики Украины: по подсчетам экспертов, при курсе доллара около 9 грн. проблемными становятся около 70-80% всех валютных кредитов выданных в Украине.

«В первой половине следующего года мы ожидаем на украинском межбанковском валютном рынке колебания доллара в диапазоне от 7,5 до 9,5 грн./$. Во второй половине следующего года доллар может опуститься до среднего уровня в 8 – 8,5 грн./$ в связи с улучшением ситуации с платежным балансом и в целом в банковской системе», – прогнозирует Николай Ивченко, руководитель информационно-аналитического центра «Форекс клуб».

Евро, по прогнозам экспертов «Форекс клуба», в первом квартале 2009 года на рынке FOREX будет находиться в диапазоне 1,35 – 1,50 долл./евро. Исходя из этого, котировки евро в Украине на межбанковском рынке в первом квартале 2009 года ожидаются в диапазоне 10,10 – 14,00 грн./евро.

Как видим, при самом оптимистичном сценарии возможно лишь удержание гривни на нынешнем уровне по отношению к иностранным валютам. Но, учитывая количество не благоприятствующих такому развитию событий факторов, надеяться на это особо не стоит.