Россия введет ограничения на вывод капитала из страны?

Дальнейшее снижение цен на нефть может заставить Россию вновь ввести ограничения на вывод капитала из страны. Данный шаг поначалу испугает зарубежных инвесторов, но он позволит Москве спасти тонущую экономику.

Россия отказалась от контроля над капиталом в 2006 году, поскольку иностранные инвестиции рекой лились в страну, переживавшую в то время этап бурного развития. С тех пор цены на нефть, составляющую главный предмет российского экспорта, сначала достигли пикового значения, а затем резко упали вниз. И значительная часть иностранных инвестиций ушла из страны.

Поскольку новых поступлений иностранного капитала не предвидится, Россия может попытаться снова вернуть джина в бутылку и сделать то, на что мало кто отваживался — восстановить валютный контроль.

«Инвесторы сначала отреагируют довольно истерично, но потом привыкнут, как это было в Малайзии», — говорит Антон Табах из инвестиционной компании «Тройка Диалог».

Малайзия в 1998 году привязала свой ринггит к доллару, чтобы защититься от азиатского финансового кризиса. Несмотря на возмущение иностранных инвесторов, страна быстро вернула себе мощные темпы экономического роста, и в 2005 году такая привязка к доллару была отменена.

Тем не менее, Малайзия по-прежнему не разрешает торговлю ринггитом за границей, снижая тем самым возможности спекулятивных атак. Что касается других стран Азии, то Китай сохраняет целый ряд мер контроля над капиталом и жестко регулируемый обменный курс, обеспечивая диверсификацию экономики с высокими темпами экономического роста, чему завидуют многие российские промышленники.

В случае с Россией значительная часть иностранного капитала уже ушла из страны, и экономика оказалась в серьезной беде. Рубль во время проводившейся в последние месяцы постепенной девальвации потерял четверть своей стоимости по отношению к бивалютной корзине доллар/евро, а экономика в январе сократилась на 8,8 процента в годовом исчислении.

Центробанк пообещал сохранить курс рубля на нынешнем уровне при помощи интервенций, высоких процентных ставок и ограничения ликвидности при условии, что цены на нефть не снизятся до 30 долларов за баррель на продолжительное время. Сейчас нефть стоит 40 долларов.

Все большее количество политиков и бизнесменов предлагает ввести валютный контроль в качестве альтернативы новой девальвации рубля и дальнейшему оттоку капитала, если цена на нефть упадет до 30 долларов за баррель, поскольку это приведет к еще большему истощению российских валютных резервов.

Меры контроля могут быть самыми различными — как по форме, так и по масштабу. Но они помогут снять нагрузку на рубль и дадут возможность резко сократить учетные ставки. Это даст толчок развитию экономики, поскольку испытывающие нехватку денежных средств предприятия получат доступ к более дешевым кредитам.

«В правительстве идет активное обсуждение этого вопроса», — говорит вице-президент Deutsche Bank Сергей Суверов. Среди наиболее вероятных мер — попытка заставить экспортеров (а это в основном нефтяные и сырьевые компании) продавать часть своих валютных доходов Центробанку, а также введение налога на краткосрочный вывоз капитала из страны.

Формы и масштабы

Возглавляющий железнодорожную монополию России близкий соратник премьер-министра Владимира Путина Владимир Якунин, а также спикер верхней палаты парламента Сергей Миронов вместе призвали к введению мер контроля над капиталом. Это было очень похоже на хорошо скоординированную пиар-кампанию.

Оппоненты, а их возглавляет министр финансов Алексей Кудрин, говорят, что это породит панику среди инвесторов и населения России.

«Не думаю, что контроль над капиталом станет для инвесторов неожиданностью, — говорит аналитик Клэр Диссо (Claire Dissaux) из компании Millennium Global, — тот, кто хотел уйти, видимо, уже сделал это. Новая опасность заключается не в иностранных инвесторах, а скорее в мере доверия самих российских вкладчиков, которые сегодня стремятся обменять свои рубли на доллары».

Данный шаг потребует изменений в законодательстве, а также восстановления сложной системы так называемых «специальных счетов» в Центробанке. На это может уйти несколько месяцев, и этого времени вполне хватит на то, чтобы оставшиеся инвесторы отказались от своих рублей.

Путин, который сначала выражал сомнение по поводу мер 2006 года, а затем изменил свое мнение, пока что занимает сторону Кудрина. Но если российская валюта взломает оборонительную линию Центробанка, установленную в размере 41 рубля к бивалютной корзине, то не исключено, что ему придется снова изменить свою точку зрения.

В своих последних выступлениях Путин говорил, что меры контроля «теоретически возможны». Это отступление от его прежней линии полного отрицания. Официально свободное движение рубля остается среднесрочной целью России.

Путин и президент Дмитрий Медведев в последние месяцы уже потеряли часть кредита доверия после своих неоднократных заявлений о том, что девальвации рубля не будет. Оба они с трудом сохраняют свои высокие рейтинги популярности.

Экономический романтизм

Свободное перемещение капитала — это священная корова либеральной экономической теории. Но в период кризиса данная концепция подвергается сомнению. Вице-президент «Росбанка» Михаил Ершов, ратующий за введение мер контроля, указывает на усиление протекционизма во всем мире, говоря о том, что «на смену экономическому романтизму приходит прагматический подход».

Многие экономисты утверждают, что политика высокого бюджетного дефицита, регулируемого обменного курса и высоких учетных ставок нереальна, и ее придется заменить — либо свободным плаванием рубля, либо мерами контроля капитала.

По словам Суверова, при введении таких мер рубль будет стабилен, даже если цены на нефть упадут до 25 долларов. Без реализации этих мер доллар подорожает с нынешнего уровня в 36 рублей до 40-45 рублей.

При свободном движении капитала курс рубля начнет резко колебаться, следуя за ценами на нефть. Это будет происходить до тех пор, пока российская экономика не избавится от своего «нефтяного проклятия» и не проведет диверсификацию. А такое случится не скоро.