Рейтинги для Украины: бои по правилам и без

Зарубежные рейтинговые агентства удивительно стабильны в присвоении Украине негативных оценок. Fitch в который раз понизил рейтинги Украины, на этот раз — кредитные. Риски банковского и валютного кризисов увеличиваются в том числе из-за политических разногласий во власти. Как заявил аналитик Fitch Эндрю Колкухун, «политический консенсус, который нужен Украине, чтобы соответствовать условиям программы МВФ, очень хрупок, в то время как глобальные и местные условия продолжают ухудшаться с октября 2008-го».

Снижения рейтингов сыплются на Украину как из рога изобилия. И даже «подмоченный» авторитет некоторых агентств не вселяет оптимизма в отношении Украины. На днях Fitch понизил долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) «Родовид Банка» с уровня СС до D (рейтинг D присваивается эмитенту, объявившему дефолт по всем своим финансовым обязательствам). Вслед за понижением суверенных рейтингов Украины с уровня «B+» до «B» Fitch провело рейтинговые действия в отношении ряда украинских компаний. Кроме того, понижены долгосрочные рейтинги в иностранной и национальной валюте Киева, Одессы и Харькова.

О возможном дальнейшем падении рейтингов Украину предупредило международное рейтинговое агентство Standard&Рооr's. В S&P подчеркнули, что на фоне резкого сокращения экономического роста, ухудшения условий торговли и приближения президентских выборов украинское правительство недостаточно четко выполняет условия договора с МВФ о финансировании.

Как скажется понижение рейтингов на экономике Украины и кому такое понижение может быть выгодно, интернет-газета „СЕЙЧАС“ выясняла у экспертов.

„Бои без правил“

По словам Марьяна Федоришина, финансового аналитика инвестиционной компании Astrum Investment Management, рейтинг, присваиваемый Fitch компании или стране, является индикатором финансовой стабильности и надежности. В процессе присвоения рейтинга Fitch использует данные, которых нет в публичных источниках, поэтому анализ, проведенный на основе этих данных, несет дополнительную ценность пользователям и заслуживает доверия, считает эксперт.

„Международные рейтинговые агентства оценивают ситуацию, опираясь на официальную статистику и общие правила, характерные для цивилизованного мира“, — уточняет директор экономических программ Центра экономических и политических исследований им. Разумкова Василий Юрчишин. И уже здесь заложено некоторое противоречие. „Есть вещи, которые позволяют нашей экономике функционировать, хотя с точки зрения цивилизованного мира это представить трудно. Скажем, теневой сектор. Да, с ним нужно бороться, однако нельзя не признать: если бы не было теневого сектора, украинцы жили бы минимум в полтора раза хуже. Причем здесь речь идет обо всех украинцах, включая даже бабушек, которые, торгуя сигаретами у метро, „подтягивают“ себя до уровня прожиточного минимума“, — отметил эксперт интернет-газете „СЕЙЧАС“.

Украина далека от цивилизованного мира и в других сферах жизни, в доказательство чего Юрчишин приводит наглядный пример: „Общаясь на прошлой неделе с шведскими парламентариями, я задал вопрос: „Как вы выходите из ситуации, когда работа парламента блокируется?“. Шведы вопрос не поняли. Пришлось уточнить: „Работа блокируется по причине того, что несколько депутатов помешали спикеру вести собрание“. В ответ — недоуменное молчание. „Депутат подходит к спикеру, забирает микрофон, ломает его и спикер просто физически не может вести собрание“, — обрисовал я ситуацию так подробно, как только мог. Шведы начали переглядываться между собой, и по их виду я понял, что они уже начинают сомневаться в адекватности человека, задающего подобные вопросы. Потому что уверены, что такая ситуация невозможна!“.

Замкнутый круг

Негативные рейтинги Украины по обязательствам в иностранной валюте способны усложнить рефинансирование внешних долгов Украины, которые за последние пару лет значительно выросли и находятся на уровне 60% ВВП, продолжает Юрчишин. По его словам, последние события показывают, что Украина является ненадежным деловым партнером и не выполняет обязательства, которые, в частности, взяла на себя перед МВФ: „Ситуация с кредитом МВФ показала, что у нас готовы обманывать инвестора, причем обманывать нагло. А при составлении рейтингов эксперты обязательно учитывают, как страна сотрудничала с МВФ — институтом, основной задачей которого является макроэкономическая стабильность“.

По мнению генерального директора КУА „Инэко-Инвест“ Олега Морквы, понижение рейтингов свидетельствует не только об имиджевых потерях страны, но и о более высоких затратах в будущем при привлечении новых кредитов, а также потенциальных угрозах того, что кредиторы потребуют досрочного погашения ранее выданных займов. „Подобные рейтинги являются одними из необходимых условий для успешного привлечения капиталов из-за рубежа. Значения рейтинга являются для потенциальных инвесторов очень важным показателем и во многом являются определяющим при принятии инвестиционных решений — сколько и в какое предприятие или страну вкладывать своих финансовых ресурсов. В свою очередь, чем выше рейтинг у заемщика, тем дешевле для него обойдется кредит, поэтому снижение суверенных рейтингов для нашей страны значительно удорожит и стоимость привлекаемых внешних займов для Украины“, — отметил эксперт интернет-газете „СЕЙЧАС“.

Морква напоминает, что ситуация, сложившаяся в украинской экономике, очень непроста, и главной проблемой остается огромный дефицит бюджета, который мы не в состоянии покрыть ни за счет внутренних займов и инвестиций, ни за счет приватизации: „Единственными источниками финансирования заложенных в бюджете программ остаются либо привлечение ресурсов из-за рубежа, либо выброс в экономику страны десятков миллионов новых, ничем не обеспеченных, денег, что в перспективе приведет к еще большему скачку инфляции в Украине“.

Таким образом, круг замкнулся: из-за ухудшения экономической ситуации рейтинги Украины снижаются, а вследствие снижения рейтингов украинскую экономику ожидают новые безрадостные перспективы.

Выигравшие и проигравшие

„Хотя прямым следствием снижения рейтингов является снижение привлекательности ценных бумаг пострадавших эмитентов, Украине и отечественным предприятиям бояться нечего: их рейтинги настолько низки, что в условиях мирового финансового кризиса новые займы им светят разве что от материнских компаний, которые не обращают внимания на рейтинги. Однако косвенным следствием понижения рейтинга будет нежелание заводить капитал в Украину. Инвестор, который решится начать или развернуть деятельность в стране, имеющей дефолтные рейтинги, будет скорее исключением, чем правилом“, — отметил Федоришин интернет-газете „СЕЙЧАС“.

Кроме того, снижение рейтингов может быть дополнительным аргументом для стран, к которым Украина обратилась за помощью, чтобы нам в этой помощи отказать, считает Морква. Есть, конечно, и второй вариант — под „соусом“ понижения рейтингов предоставить кредит под более высокие проценты либо гарантийные обязательства правительства. Однако, по мнению эксперта, в условиях кризиса и недостатка валютных ресурсов более высокие проценты Украина просто не сможет обслуживать: „Под более высокие проценты можно брать кредит, если эмитент является финансово устойчивым. Чего не скажешь в настоящее время об Украине. В условиях финансового кризиса деньги становятся дефицитом, и найдется не так уж много международных финансовых организаций, готовых рискнуть и выделить нам ресурс“.

Понижение рейтингов, соглашается Юрчишин, может быть выгодно тем, кто хотел бы войти в страну на спекулятивной волне. Снижение рейтингов так или иначе связано со снижением стоимости внутренних активов. Приток капитала в страну уменьшается, национальная валюта обесценивается, стоимость национальных активов становится меньше. Эксперт напоминает ситуацию 1990-х годов, когда за $10 тыс. можно было купить вполне пристойное предприятие.

Однако, делает оговорку Юрчишин, вряд ли признанные агентства играли бы такими вещами: "Во-первых, им и без того в последнее время часто достается, чтобы еще и рисковать репутацией, незаслуженно обижая Украину. Во-вторых, рейтинги Moody„s, Standard и Fitch достаточно хорошо коррелируют не только между собой, но и мало отличаются от выводов международных исследовательских агентств, не связанных с финансами. Так что я делаю вывод, что их оценки справедливы“. К тому же, говорит эксперт, если вспомнить, что до середины 1990-х нам и вовсе никаких оценок не давали, Украину должно радовать уже само попадание в рейтинги. Оно уже свидетельствует о потенциальном интересе к Украине в плане инвестиций.